金价在上周稍早一度跌至两个月低点4066.30美元/盎司，随后逢低买盘涌入，将现货黄金重新推升至一周高位。上周五现货黄金上涨1.5%，至每盎司4194.99美元，周线上涨约1.3%；美国12月期金上涨1.4%，收报每盎司4216.3美元。不过，周一(10月12日)盘初金价窄幅震荡，目前交投于4195美元/盎司附近合规的股票融资利息，市场情绪仍显谨慎。整体来看，黄金正处在4000美元心理关口上方的震荡修复期，多空双方围绕美联储加息路径、美元强弱、美债收益率以及地缘风险展开激烈拉扯。
上周黄金走势可谓先惊后稳。周初，美元走强和美国公债收益率上升令无收益资产承压，现货黄金上周三盘中一度跌至4066.30美元/盎司，创下两个月低点。就在市场担心金价可能进一步滑向4000美元甚至更低时，逢低买盘开始入场。
Stone X市场分析主管Rhona O'Connell表示，金价上涨是因为“逢低买入，4000美元附近正逐渐形成底部”。她认为，市场已经消化美联储进一步加息的预期，也计入了官方机构继续净买入的预期。如果不发生任何“黑天鹅”事件，金价很难令人信服地突破上行。
这句话点出了当前黄金的核心矛盾：下方有实物买盘和央行买盘托底，上方则被利率预期和强势美元压制。上周五的反弹，更多是空头回补与逢低配置共同作用的结果，而不是趋势性突破的信号。
美联储与美债收益率，黄金头顶的“利率天花板”
黄金本轮反弹的最大阻力，仍来自美联储和债券市场。圣路易斯联储主席穆萨莱姆上周四表示，美联储需要再次加息，才能使通胀率回到2%的目标水平。
芝商所FedWatch工具显示，交易员目前预计美联储10月加息的概率为18%，到12月底加息至少25个基点的概率为84%。在高利率环境下，黄金的吸引力往往不及有收益资产，这也是金价此前承压的重要原因。
Bybit首席市场分析师Han Tan表示，本周公布的消费者物价指数可能成为推动金价下一轮大幅波动的催化剂。如果通胀顽固，迫使美联储进入更陡峭的加息周期，现货金可能再次测试4000美元的心理支撑位。
不过，债券市场并未完全站在空头一边。美国10年期国债收益率脱离上周三触及的逾20年高位，上周五美债价格下跌，投资者在上周通胀数据公布前获利了结。10年期国债收益率上涨2.8个基点，报5.261%，但上周累计下跌3.5个基点，创两个月来最大单周跌幅；30年期国债收益率小幅升至5.608%，上周累计下跌2.9个基点；两年期国债收益率上涨4.4个基点至4.799%，上周累计下跌3.4个基点。
Truist Wealth固定收益董事总经理Chip Hughey表示，本周10年期和30年期公债标售表现强劲，推动公债价格大幅上涨，周五回吐部分涨幅，各年期收益率大幅下降后市场稍作喘息是正常的。利率期货市场显示，市场预计美联储在本月政策会议上维持利率不变的概率为80%。
野村证券经济学家Ruchir Sharma也认为，随着无线通信服务价格暂时上涨的影响消退，9月核心CPI通胀率可能回落，鉴于美联储没有迫切需要连续加息，而且中期选举临近，通胀预测不太可能提高美联储10月加息的可能性。
密歇根大学数据显示，消费者未来一年通胀预期从9月的4.6%升至10月的4.7%，远高于2月伊朗战争爆发前的3.4%；10月初消费者信心指数进一步降至46.3，9月为48.1。Hughey指出，当10年期国债收益率接近5.30%-5.35%时，通常会吸引买盘入场，股市也会表现出不安，风险资产遭到抛售，从而限制收益率进一步上涨。这意味着，美债收益率对黄金的压制并非线性，一旦收益率接近短期高位，黄金反而可能获得喘息机会。
强美元压制但避险溢价未散
投资者担心法国创纪录的公共债务以及削减预算所面临的艰难政治阻力；相比之下，美国经济和美元表现强劲，美元指数上周五上涨0.12%，收报102.23，本周上涨约0.3%，为连续第四周上涨，并是2025年5月以来最长连涨。
强美元通常对以美元计价的黄金构成压力，但市场并非单边运行。法国和意大利政府公债的风险溢价在9月底急升后，本周势将下降，投资者在要求更高回报以补偿财政和政治风险之前，正等待新的事态发展。西班牙本周早些时候宣布提前举行选举，也加大了欧元压力。
Moneycorp交易和结构性产品主管Eugene Epstein称，目前多种因素交织，既有油价上涨，也有法国的问题，很难说哪个因素对市场影响更大；市场相对处于观望状态，所有人都在等待美联储官员陆续发言，因为美元目前对各位美联储官员的发言都高度敏感。
对黄金而言，强美元是短期压制，但欧洲财政和政治风险、美国中期选举不确定性以及中东局势，仍在为黄金保留避险溢价。
霍尔木兹海峡阴云仍在
地缘政治方面，霍尔木兹海峡局势再度牵动市场神经。伊朗革命卫队周日(10月11日)报告称，一枚水雷爆炸，影响了一艘正在通过霍尔木兹海峡的超级油轮，爆炸引发机舱起火。革命卫队称，该油轮当时载着原油驶向波斯湾出口，但关闭了导航系统，并行驶在未经授权的航线上。
伊朗方面表示，这是过去两天内发生的第三起针对油轮的袭击事件，并将这些事件归咎于油轮在禁航区航行。革命卫队警告称，所有关闭导航和识别系统的船只都将被视为敌对行为，并将面临严厉而果断的后果。伊朗已宣布关闭霍尔木兹海峡，并警告只有通过其武装部队授权的路线才能安全通行。这条海上通道对国际石油运输具有战略意义，连接波斯湾与通往全球市场的海上航线。美国方面坚称并未封锁海峡，并声称对该区域保持军事控制，不过据报道，其军事存在仅限于海峡外侧部分。
与此同时，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊11日称，美国已接受伊朗就重新开放霍尔木兹海峡提出的部分条件，但其他条件能否满足仍不明朗。
雷扎伊说，过去两个月，美方通过巴基斯坦、卡塔尔和伊拉克三个渠道要求伊朗提出方案。伊朗向美方列出七项条件，并明确表示，这些条件得不到满足，就不会开放霍尔木兹海峡，也不会进行谈判。他称，美方已作出回应，但伊方认为回应力度不够，美国需要澄清一些模糊点，伊朗将观察美方能否消除其疑虑，再决定后续行动。雷扎伊还警告，如果美国再次对伊朗发动侵略，美国在西亚地区的资产，包括关键数据系统和人工智能设施，将成为打击目标。他还称，伊朗已准备在战火重燃时展示新的军事能力，并反驳美国关于霍尔木兹海峡开放的说法，称部分船只通过走私网络活动，当前航运量仍远低于战前，伊朗将继续掌握海峡管理权。
中东局势紧张局势令油价居高不下，支撑美联储进一步加息预期和美元的避险需求，偏向压制金价，投资者需要继续关注中东局势相关消息。
机构观点与调查，华尔街半数看涨，散户仍不占多数
从机构观点看，市场分歧明显。Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day持中性看法，预计战争结束前会有更多来回震荡，这将导致CPI预期降低并减轻央行加息压力。战争结束也会消除美元的避险溢价。他不预期金价大幅下跌，但也不会突破。
Forex高级市场策略师James Stanley表示看涨，认为上周可能出现了投降式抛售，出现干净卖压后卖家迅速从低点撤离。周线收绿值得注意，虽然预测底部很难，但越来越多证据显示黄金在4000美元附近持续有买盘。
Asset Strategies International总裁兼首席运营官Rich Checkan表示看涨。目前主流观点是美联储10月FOMC会议不会加息，这将减轻黄金短期压力。国债收益率和强势美元会限制涨幅，但黄金本周仍应上涨。
Phoenix Futures and Options总裁Kevin Grady正关注本周CPI报告，以观察黄金短期反应及美联储中期方向线索，但他警告一个数字不能真正反映形势复杂性。他表示，关键在于美联储如何消化这些数据。此前糟糕的就业数据2.9万公布后，市场上涨，因为大家认为美联储不会再加息，现在都在试图弄清美联储会怎么做。
上周末公布的Kitco News黄金调查显示，14位分析师参与。黄金上周周线表现积极后，华尔街再次有一半人倾向看涨：7位专家，即50%，预期本周金价上涨，仅2位，即14%，认为会下跌，其余5位，即36%，表示无法预测或预期横盘。Kitco在线调查收到206票。尽管金价表现坚韧，主街投资者仍未重获看涨多数：93位散户交易者，即45%，预期本周金价上涨，77位，即37%，预期下跌，其余36位，即18%，预期横盘。这说明，专业机构对黄金短期走势略偏乐观，但散户情绪仍未形成压倒性看涨，市场仍处于犹豫和等待催化剂的阶段。
本周关键日程，CPI、PPI与美联储主席讲话
本周通胀数据将成为主要焦点，将发布9月消费者物价指数和生产者物价指数。市场还将关注关键地区制造业调查以及美联储主席凯文·沃什的讲话。周二将发布9月成屋销售数据。周三聚焦CPI报告。周四则有PPI、9月零售销售、每周初请失业金人数，以及费城联储和纽约联储制造业调查。当地周四晚间，即北京时间周五上午，交易员将关注美联储主席沃什在曼谷国际货币基金组织活动上的讲话。对于黄金而言，CPI是短期最重要的变量。如果通胀顽固，市场可能强化美联储更陡峭加息的预期，美元和美债收益率可能再度走强，现货金或再次测试4000美元心理支撑位。如果核心CPI如野村预期那样回落，美联储连续加息的紧迫性下降，黄金则可能守住4000美元并向上挑战近期高点。此外，中东局势、油价、美元指数和美债收益率曲线变化，也将共同决定金价能否将上周的反弹转化为更持久的上涨。
综合来看，黄金当前处于多空因素高度交织的阶段。利多方面，4000美元附近持续出现逢低买盘，官方机构净买入预期仍在，中东霍尔木兹海峡风险未解，欧洲财政与政治不确定性、美国中期选举临近以及消费者通胀预期高企，都为黄金提供潜在支撑。利空方面，美联储进一步加息的可能性尚未完全排除，高利率环境削弱无收益资产吸引力，美元指数连续四周上涨，美债收益率虽从高位回落但仍处高位，印度黄金需求低迷，中国因假期交易清淡，实物消费端暂未提供强劲助力。技术心理层面，4000美元正在从单纯的心理关口转变为市场反复测试的底部区域，但若无“黑天鹅”事件或通胀、就业数据显著改变美联储路径，金价也很难令人信服地突破上行。接下来，CPI和PPI将给出美联储政策线索，霍尔木兹海峡则可能随时点燃避险情绪。黄金的4000美元保卫战尚未结束，真正的大波动，或许正等在本周数据与地缘消息的交叉点上。
北京时间07:31合规的股票融资利息，现货黄金现报4196.35美元/盎司。
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